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海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩

发布时间:2020-03-26 21:05编辑:小狐阅读: 442次 手机阅读

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2020年撞上了一只非常非常黑的黑天鹅,我主要看消费行业的,当经济开始停摆,九州开始闭户,我知道疫情对消费服务业的杀伤力,也知道白酒、啤酒这些主要走餐饮渠道也难逃此劫。我琢磨着这些领域的股票将会被杀到哪里,尤其是,我在猜海底捞会被杀到哪里。

要知道,在1月20日疫情杀真正开始之前,海底捞的估值是64倍。64倍的餐饮,是我想都不敢想的。在我看来,也许是部分优秀企业存在,但这个领域始终不是一个好领域。一个餐厅下去,它的半径也就基本定了。它不像酱油这样,一个厂下去,可以销往各个地方。餐厅是一个萝卜一个坑,而且竞争太激烈,提价也有限,所以一个餐厅下去,基本增长也就定了。要获得成长性,就要不停开店。而餐厅的是个细活,扩张门店,如果没好,成本会大幅上升,甚至抵消掉规模扩张带来的食材采购效益。

很多人说火锅是个好领域,因为它是中式餐饮里标准化最高的,标准化高,成本控制就相对容易很多,但我还是看到了当年被市场追捧的520(呷哺呷哺)如今已经腰斩再腰斩了。

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图1)

海底捞也许更优秀,但疫情之下,怎么也得出点血吧。

然而,市场的表现出乎我的意料,我想应该也出乎很多人的意料。从1月20日到现在,海底捞最深就是跌了22个百分点。顶着64倍估值的海底捞,就是跌了22个点。

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图2)

那些比海底捞估值更便宜的优质公司里,白酒跌了多少,啤酒跌了多少,跌了多少,酒店跌了多少,更不要说那些航空股,邮轮股,都是往破产方向去跌了。

但海底捞最深只跌了22个百分点,即使我们从2019年的最高价算,海底捞最深也是跌了31个点,这几天涨回,只跌了18个点了。而恒生指数2019年高点至这波最低点,也跌了30个点,这几天反弹,还是跌去了21个点。

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图3)

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图4)

这简直是到没有朋友了。

消费里面,港股A股我只见过两家到没有朋友的,一家是海天味业,一家就是海底捞。它们均昨天晚上发布了2019年的业绩,海天一如既往的稳,今天逆势大涨8个点。海底捞的这份财报,市场反应倒不正面,今天一度跌了4个点,收跌2.4%。这应该是首份海底捞财报出来,市场没有兴奋。

到底是今天市场环境的原因?还是这份业绩暗示了某些拐点来临?

我们来看一下这份年报,2019年全年总收入265.56亿,同比增长56.2%,这一增速较2018年有略微放缓,但就这个水平的数字来说,这一放缓可以不计。上下半年来看,上半年同比增长59.27%,下半年同比增长54.38%,也有放缓的走势,但整体是强劲的稳健的增长。

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图5)

净利润全年23.45亿元,同比增长42.44%,较2018年同样有所放缓。利润增速赶不上营收增速,主要原因一是原材料成本,2019年原材料成本达到112.39亿,同比增长了62.1%,占收入的百分点也从40.9%上升到了42.3%。这也与2019年的大环境相符合,2019年,食品的CPI在猪肉的带动下,步步高升。

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图6)

利润赶不上营收增速的原因之二是员工成本上升有些快,2019年员工成本79.93亿,同比增长了59.3%,占收入的百分比由2018年的29.6%上升到了30.1%。也许是海底捞对员工好,员工待遇好,才更可能持续地有好服务,赢得客户,但是,员工成本上升快于营收增速,始终不是什么好事。

这也是我不喜欢餐饮行业的原因,一个餐厅下去,营收基本稳定了,但成本项却可能逐年上涨。海底捞是因为还有很快的门店扩张带来的高增速,否则这个成本一挤压,利润就会变得相当难看了。

这也是餐饮业的宿命,要有成长,要跑赢成本,只能扩张门店。海底捞的门店扩张速度确实很猛,2019年门店数量达到768家,增加了302家门店,增幅达64.8%。开店猛,意味着扩张快,成长高,这应该是当下投资者愿意给出这么高估值的原因。

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图7)

不过,开店虽然猛,还有个指标很关键,就是翻台率。2019年海底捞的翻台率是4.8,这个数字应该还是算十分不错的,只是稳中有些降。分城市看的话,稳中下降的主要原因是一线城市和二级城市的翻台率在下降,下降的幅度还不算小,一级城市由2018年的5.1下降到了4.7,二级城市由2018年的5.3下降到了4.9。海底捞目前的门店分布主要还是在一线和二级城市,这两个市场的翻台率下降,需要注意,持续观察。

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图8)

另外还有一个重要指标是同店增长,一个餐厅下去,成本逐年上升是大概率事件,如果能保持一定速度的同店增长,那多少可以覆盖掉一些成本的上升。同店增长一种是来自提价,直接提价或者通过优化品类实现客单价提升,另一种是效率的提升,比如发展外卖或者延长一天的使用时间。

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图9)

所以,总结来看,这份财报是稳中有忧。当然,仅凭一份财报,就拍死一家优秀的企业,肯定是有问题的,毕竟,业绩有个波动很正常,今年高点,明年低点,只要护城河越来越深,其实没必要太在乎。

只是我个人是不大喜欢餐饮行业的,出现了这些隐忧,究竟是正常的波动,还是护城河实际没有想象的深,我觉得还是要留意一下的。做餐饮是个非常细的活,一旦有点松懈,这里多点成本,那里多点成本,顾客突然不大愿意来了,成本是可以蹭蹭上涨。

所以在这点上,我还是相当佩服海底捞的投资者,顶着60倍+的估值,顶着疫情的风暴,海底捞居然没有我想象的杀得厉害。

也许是海底捞的持股比较集中,看得见的台面上,持股比例已经达到85%了,剩下的15%里应该也有不少长期看好海底捞者,对海底捞理解得深,也看得长远,所以无惧短期冲击。

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图10)

毕竟,疫情冲击始终是一个短期事件,疫情过去后,大家还是该吃吃,该喝喝。

短期冲击事件唯一的担心是突然坠入财务困境,面临破产风险,像美国的航空业,邮轮业一样,就像之前诉苦的餐饮企业一样,但海底捞的账面充裕,从2019年的年报看,资产有40亿,如果它撑不下去,那估计整个餐饮业没有能活下去的了。

海底捞的估值是64倍,它们均昨天晚上发布了2019年的业绩(图11)

不过,即使算上这些原因,我觉得,在海底捞的投资上,投资者还是展示出了相当高的理性,这一理性显然不是港股市场的主流。这个市场上,遍地都是被疫情杀得血流成河的股票。

我比较好奇,对任何一位港股投资者,此时此刻,到底是愿意去买海底捞,还是去捡那些长期没有多大问题,但被这波疫情剁得非常厉害的公司。

本文相关词条概念解析:

估值

评定一项资产当时价值的过程。指对依从价(advalorem)课征关税的进口货物,核定其做为课征关税的课征价格或完税价格(duty-payingvalue)。并且估计其能够到达的预计价值。

成本

企业为生产商品和提供劳务等所耗费物化劳动、活劳动中必要劳动的价值的货币表现,是商品价值的重要组成部分。成本是商品经济的一个经济范畴。马克思曾科学地指出了成本的经济性质:按照资本主义方式生产的每一个商品W的价值,用公式来表示是W=C+V+M。如果人们从这个产品价值中减去剩余价值M,那么,在商品剩下来的,只是一个在生产要素上耗费的资本价值C+V的等价物或补偿价值。

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