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ETF喊冤,在美股开始暴跌的这段时间

发布时间:2020-03-26 12:14编辑:小狐阅读: 622次 手机阅读

最近全球暴跌的行情,让人想到《大空头》

ETF喊冤,在美股开始暴跌的这段时间(图1)

片中男主的原型传奇基金经理Michael Burry在上一次哀鸿遍野的2008年金融危机中,他坚持以自己的判断行事,押注次级房贷违约,最终以6亿美元的规模为投资者赚到了7.5亿美元。

逆势暴赚!

但之所以想起他,不是因为想知道他这次是不是又暴赚,而是因为他的预言。

他说下一个要崩的就是ETF。

在2019年9月,Michael Burry在接受Bloomberg的采访时就曾提及对被动指数投资的担忧,他认为目前市场上指数基金的大规模流入与2008年次贷危机前CDO的资金流入是相似的:人们使用趋势跟踪等化策略通过指数基金的形式间接持有股票,这使得投资者不需要进行股票层面的研究,投资的价值发现功能丧失,就如同持有CDO不需要进行底层债务资产的研究一样。随着指数基金规模的壮大,很多本身流动性不高的股票被大量指数基金持有,而如果市场下跌并出现性的基金赎回,集中赎回行为将加剧市场的下跌。

并警告:“像大多数泡沫一样,它持续的时间越长,崩溃就越严重。”

可能有些同学还不太知道ETF。

ETF即交易型开放式指数基金(Exchange Traded Funds)是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。

ETF结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点,投资者既可以向基金公司申购或赎回基金份额,又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额,不过申购必须以一篮子股票(或有少量)换取基金份额,赎回必须以基金份额换回一揽子股票(或有少量)

根据投资方法的不同,ETF可以分为指数基金和积极型基金。目前国内外推出的ETF大多都是指数基金。

ETF指数基金代表一篮子股票的所有权,是指像股票一样在证券交易所交易的指数基金,其交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此,投资者买卖一只ETF,就等同于买卖了它所跟踪的指数,可取得与该指数基本一致的收益。

我们可以近似的把ETF看成一个专门做投资的公司,标的是一篮子股票,而我们在投资ETF“这个公司”随着标的的涨跌,产生盈亏波动。当我们投资单一股票的时候,我们经常忧虑很难计算清楚一个公司的价值。但是ETF每天会公布净值,让你知道现在“这个公司”目前到底值多少钱。

目前全球发展时间最久、规模最大、机制最成熟的ETF市场是美国。截至2018年底,美国ETF市场拥有1988只基金,资产净值之和达到3.37万亿美元,占全球ETF资产净值的 71%。

2019年是中国ETF市场爆发的一年。从增量产品看,新成立ETF90只,同比增长240%;新申报254 只,同比增长450%;年底规模为5981亿,同比增长59%,其中七成的规模增长于新发产品引流。

被动指数型基金ETF,之所以火爆,是因为很多主动型基金业绩不佳,可能还跑不赢大盘,却收取更高的基金费。

Vanguard的研究(Harbon,2016)发现,无论选择过去1年、3年、5年、10年还是15年作为考核期,美国大多数主动型国内权益基金、主动型国外权益基金和主动型固收基金是无法战胜市场的,超额收益中位数普遍为负数。

如今ETF的规模暴涨,成为一股不可忽视的力量。于是很多人猜想Michael Burry预言是不是成真了,近期美股的暴跌是否是ETF恐慌性抛售导致的大型连锁踩踏事件。

一、ETF喊冤

ETF本质上是一种跟踪特定指数的开放式基金,具有交易便利、跟踪紧密、流动性较好的特点,其申购主要是通过直接接受股票实物申购,ETF基金自身并不会主动大量购买股票。

因此,ETF相当于把一篮子股票打包成一只“大股票”在市场上交易,既不像CDO通过互换以及层层信用增信之后,投资者已无法识别底层资产的具体情况,而随着泡沫破裂以及信用中介人自身陷入危机,导致风险连锁反应不断被放大最终崩溃。

ETF的底层资产透明,每天公布组合,也不存在信用提升的问题;也不像分级基金在市场上行时通过上折安排,不断增加杠杆,加速市场上行速度,进而推升资产价格泡沫,ETF并没有为投资者资金杠杆,因此,投资者交易ETF和交易一篮子股票本质上没有区别,但交易便利度和效率均有所提升。

一方面ETF解决了信托关系下投资者对组合不透明的诟病,另一方面,随着市场有效性的提升,主动基金战胜市场的难度越来越大,资金从主动领域向被动领域转移只能说是投资者的理性选择。

ETF从诞生起,已有近30年的时间,经历了数次金融危机,在过去的危机中ETF并没有给市场带来负面影响。反而在危机过后,ETF解决了增加市场透明度的问题,在某些国家和地区还成为政府基金维护市场稳定的工具,比如近期央行不断出手直接买入ETF。

ETF,就像股票一样,也是依附于整个市场。经济趋势、企业盈利、投资者情绪以及各种各样的因素都可能导致市场发生变化,而ETF的价格也随着市场发生变化,ETF价格的变化最终是反映其跟踪的标的指数的价格变化。因此,我们可以看到当市场的波动上升时,ETF的波动也会上升,这就使得有些人错误地认为是ETF制造了市场波动和扭曲了市场价格,要知道即使没有ETF的存在,市场的波动和危机也同样在那里。简而言之,ETF的价格波动只是反映市场波动的特征,而不是驱动市场波动的始因。

另外,尽管ETF规模成长迅速,但相对于整个市场的规模而言占比仍然较低。在美国,ETF及指数基金持有的股票资产占到整个股票市值的10%左右,而国内的比例就更低,仅有1%左右,难以对整个市场起到决定性的作用,ETF的每日成交额占比最多也不超过5%,这样的比例确实很难成为ETF具有影响市场波动的证据。

相对于整个资产市场而言,ETF的市场的影响力远不如主动基金,ETF的投资更分散,集中度更低,对个股的影响力也很有限。

最后从实际数据来看,根据光大金工统计,在美股开始暴跌的这段时间,美国股票型ETF实际有100亿美元以上的流入。

ETF喊冤,在美股开始暴跌的这段时间(图2)

另外美国最大的标普500ETF即SPY虽然在2.24-2.28这一周出现了连续数日0.1亿份以上的流出,自本轮下跌最凶的阶段即第一次发生暴跌熔断的3月9日以来,SPY持续呈现流入状态,份额不断增长,3月16日单日资金流入75亿美元。

另外根据光大的测算对比,发现短期内SPY的申赎行为并没有出现与指数明显的正相关,而从月频的角度来看,紧跟着前期赎回的往往是后期的大幅申购,而指数也随之企稳上涨。

ETF喊冤,在美股开始暴跌的这段时间(图3)

在A股的上证50ETF反向关系更加明显

ETF喊冤,在美股开始暴跌的这段时间(图4)

最近ETF资金的介入路径更是呈现出“越跌越买”的特点。比如,3月5日沪指反弹涨近2%并收于3071点高位,当天股票ETF资金净流出19.33亿元;而在3月13日-17日三个交易日中,随着沪指跌穿2900点并逐步下行,股票ETF的净流入资金分别为77.92亿元、75.85亿元、100.73亿元,三个交易日累计净流入高达254.5亿元,成为3月以来高峰值。

熟悉巴菲特的人都知道,巴菲特和芒格对风险是很厌恶的,甚至对有可能扰乱和危害市场稳定的众多金融工具都嗤之以鼻,无论它多么赚钱。

但巴菲特曾经多次推荐ETF,就差成为代言人了。

我相信他看到的不仅仅是因为众多主动型基金跑不过被动型的ETF,也看到了这个工具的透明,便利,安全的底层结构。

二、居家投资必备“良药”

在这里我也建议,如果对股票不够了解的朋友,尤其是普通散户,可以选择ETF。

费用低廉,交易方便,风险分散等优点就不说了,ETF对于投资者还有一大优势就是可以作为策略配置。

比如你看好中国发展,你可以配置沪深300等指数ETF;如果看好创业板,有创业板ETF,创业板50;如果看好某个行业或者版块,也有银行ETF,消费ETF,医药ETF,半导体50,5GTEF等等;甚至觉得港股太便宜还有H股ETF。

你不需要一个一个研究股票,耗时耗力又怕选不对。既省去了选股烦恼,又避免了错过的遗憾。如果有政策利好半导体,不用费心研究难懂的半导体产业,直接买半导体50ETF更省事;如果出银行的利好,也不用一通分析哪个银行股优秀哪个银行股便宜,直接买银行类的ETF更省力。

本文相关词条概念解析:

基金

基金有广义和狭义之分,从广义上说,基金是机构投资者的统称,包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金,各种基金会的基金。在现有的证券市场上的基金,包括封闭式基金和开放式基金,具有收益性功能和增值潜能的特点。人们平常所说的基金主要是指证券投资基金证券投资的分析方法主要有如下三种:基本分析法,技术分析法、演化分析法,其中基本分析主要应用于投资标的物的价值判断和选择上,技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上,作为提高证券投资分析有效性和可靠性的重要补充。

标签: 基金 股票 指数 市场 投资者
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