当前位置:首页 >  理财 >  审慎开展外汇衍生品业务

审慎开展外汇衍生品业务

发布时间:2020-07-10 13:10编辑:小狐阅读: 340次 手机阅读

内容提要

近年来,随着汇率双向波动的加大,涉外企业主体套期保值、对冲风险的需求显著增强。另一方面,由于部分企业对于外汇衍生品业务存在认识误区,加上银行实需尺度掌握存在偏差,市场需求尚未得到合理、有序释放。该文从银行和企业层面探讨了当前落实实需原则的做法和问题,并提出相关建议,以期便利实体企业衍生品运用,并稳步推动外汇衍生品市场发展创新。

审慎开展外汇衍生品业务(图1)

近年来,外汇衍生产品是金融领域改革与发展的热点问题。随着汇率双向波动的加大,涉外企业主体套期保值、对冲风险的需求显著增强,外汇衍生品市场在国内前景广阔。如何在坚持“实需原则”的同时扩大外汇衍生产品供给,为企业投融资活动汇率风险指引,是兼具急迫性和性的任务。

一、 国内外汇衍生品市场发展背景

大力发展外汇衍生品市场是深化金融改革的现实需要。外汇衍生品作为金融合约的一种,服务于微观经济实体,可以有效帮助涉外经济实体规避和风险,提高经济效率,进一步增强金融整体的抗风险能力。同时国际经验表明,一国货币的即期市场和远期(掉期)市场都是汇率定价的重要市场,成熟的衍生品市场往往能有效发挥价格发现和引导作用。

汇率双向波动的常态化为外汇衍生品市场发展培育土壤。随着汇率市场化改革深入推进,汇率双向波动弹性显著增强。尤其是2018年以来受中美贸易摩擦持续和贸易保护主义抬头、新冠疫情等因素影响,汇率波动加剧。运用外汇衍生产品做好汇率风险已成为市场主体的迫切需求。另一方面,由于部分企业对于外汇衍生品业务存在认识误区,加上银行实需尺度掌握存在偏差,外汇衍生品市场尚未得到充分的发展。

二、落实实需原则中存在的问题

一银行层面

1.对实需交易的判定存在困难

外汇衍生产品是基于对未来趋势判断进行套期保值的操作,其自身特点决定了这种业务存在较多的不确定因素。不同于即期外汇结售汇交易,很多涉外交易具有对冲外汇风险敞口的真实需求,但无法确定流发生的时间和金额等要素。且以风险敞口来判断衍生品业务是否符合“实需交易”原则,在实际操作中部门、银行、企业可能存在不同的理解,没有一个具体的量化标准,容易出现理解偏差。

1部分真实需求的业务资料难以逐笔对应。一是服务贸易项下存在长期合同与阶段性项目无法对应的情况。某些服务贸易类型的公司,他们与客户签订的是长期合同。在很多情况下,这类企业根据实际发生的服务支付相应的款项,这些内容往往不会在长期合同中提前规定,难以做到逐笔对应。二是与新兴国家的涉外交易缺乏规范的单证支持。一些走出去的企业,在“一带一路”沿线国家设立公司,他们的日常结算需要支付新兴货币。由于新兴货币波动较大,他们有强烈的套期保值需求,但新兴国家的交易往往缺乏单证,因此他们无法将该类套保需求在境内外汇衍生品市场兑现。三是部分业务锁定汇率成本的需求先于合同的确立。涉外贸易行为决策往往与汇率波动高度相关。因此,部分业务需要在汇率价格确定的情况下再去谈出口订单,在这种情况下,企业的衍生品交易需求往往先于贸易合同出现。四是部分业务凭证开具时间与业务发生时间不一致。当贸易业务发生时,外汇风险敞口已经产生,但在很多时候具体付款的金额和时间是不确定的。由于具体货款需要在设备完工后再行支付,企业往往只能拿出首期订金或预付货款的单据作为凭证。在很多银行看来,该类业务无法在境内外汇衍生品市场办理全额套期保值。

2非常规贸易背景的实需缺乏认定标准。一是由于资产负债表外汇币种错配产生的实需。这类企业资产负债表上存在外汇币种错配,为了规避风险,他们需要进行外汇远期或期权等衍生品套保交易。但由于缺少具体的业务凭证,银行通常不予受理。二是基于止损的反向平仓实需。部分企业对于以前锁定的交易,因交易合约到期之前汇率市场发生了较大的变化,导致衍生品合约出现汇兑损失,希望对原业务进行反向平仓止损企业认为这也是“实需”但由于非常规贸易背景,且缺乏对应资料凭证,银行通常也不予办理。

2.部分银行为规避合规风险,落实实需原则时审核偏严

2018年5月,国家外汇局发布《关于完善远期结售汇业务有关的外汇问题的》的政策问答,强调了远期结售汇的真实交易需求背景不能简单比照即期业务的做法,须注重实质而非形式。然而,《问答》公布后,不少商业银行并未因此改变固有的背景流程。主要原因是在缺乏单证支持的条件下,业务部门无法找到合理的替代方案去核实企业的交易实需。在谨慎原则下,实需背景的审核仍然从严执行。这么做虽然能够在一定程度上减少违规外汇业务的发生,但也让不少境内外汇衍生品市场交易需求流失到了离岸外汇市场。

二企业层面

受限于企业对衍生品交易相关的认知水平以及风险能力等多方面因素,大部分企业未能结合自身业务模式及发展方向,合规、理性且有效地利用外汇衍生产品汇率风险。

1.外汇衍生产品使用意愿低,认为有较大风险。在汇率明显波动的情况下,企业多倾向于采用即期交易方式完成结算,使用结算或改变贸易结算方式等方法防范汇率风险敞口。究其原因,一是受制于企业者的风险认知水平,部分刚刚涉猎外汇业务的企业、传统的家族企业、民营企业或部分国企等相对保守,将精力都集中在产品的生产及上,不够重视跨境经营中外汇业务的风险敞口;二是财务人员因审批程序复杂而不愿“自捆手脚”一般企业内部办理外汇衍生产品业务要求逐笔审批,审批流程长,财务部门操作成本较高;三是受制于外部审计部门及主管单位的外部检查,一旦企业叙做了外汇衍生产品锁定外汇风险,势必会产生额外的资金成本,同时也不排除交割价格劣于即期价格的情况。而作为非专业人士的外部检查人员不一定理解,有时甚至会质疑企业此举的合理性,从而打压了企业正常开展外汇衍生品业务的积极性。

2.认为开展外汇衍生品业务成本过高且缺乏完善的风险机制及策略。业务成本主要包括财务成本和成本两方面。

1财务成本:部分企业认为保证金高、手续费点差高,外汇衍生品价格较贵,认为这是“多”出来的成本,且有可能造成损失。不能正确认识套保业务的“风险中性”特性。

2成本:目前,大多数企业仍处在外汇衍生品业务的摸索阶段,被动接收金融机构的市场信息及产品,而非主动去风险,更不用说建立完善的外汇衍生品业务机制。在企业看来,在汇率波动强烈的时候才会面临较大的汇率风险,开展外汇衍生品业务需要专业的外汇风险团队,其成本可能大于汇率风险引致的成本。尤其是中小型企业叙做业务的意愿较低,担心因缺乏市场判断而造成额外亏损。

3缺乏完善的风险机制及策略。一是如果没有健全的及内控制度,可能因财务人员或企业层的风险偏好不一而做出不同的决定,这种因人而异的风险模式不利于企业风险能力的提升;二是部分企业因叙做外汇衍生产品需逐笔审批且审批流程较长,往往错过衍生产品最优的决策时机,使外汇衍生产品的效用降低;三是部分企业高管甚至将衍生产品盈利情况作为对财务人员的考核指标,驱使一些财务人员将外汇衍生品作为获利的工具。此举偏离了利用外汇衍生品风险敞口的初衷,也给企业埋下了更大的风险隐患。

三、相关建议

一加强信息披露,引导银行坚持改进内控和落实实需原则

二服务微观实体经济,落细实需原则的具体要求

可采取分类、分步推进的方式,进一步拓展实需原则内涵。首先,可以《问答》的精神为准绳,以市场主体的实需为导向,进一步明确实需审核操作指引。组织银行同业对不同类型的市场主体业务需求场景开展具体讨论,研究统一“逐笔对应”之外的背景审核方法。从易到难、分步放开一部分“缺乏单证”的实需场景,并以案例的形式进行推广,由此形成统一的业务模式。其次,由于很多衍生品套期保值的业务需求提前于真实贸易需求发生,在审核背景的真实性时,应引导银行淡化事前准入而加强实需原则的事后。

三鼓励银行产品创新,加强客户风险教育,推广“风险中性”理念

一是鼓励、支持风险管控能力强的银行进行产品创新,着重发展差别化、个性化的外汇保值避险产品,提高产品的吸引力,满足不同主体的实际需求,积极支持客户做好外汇风险。二是督促银行加强对客户风险教育,引导企业从实需出发,树立风险中性、理性套保理念,正确理解外汇衍生品运用原则,合理、审慎开展外汇衍生品业务。

四深化外汇衍生品市场改革,适度放松实需原则门槛

曾阶段性采取与我国类似实需的澳大利亚和印度,都在稳定业务发展的基础上,逐步壮大其外汇衍生品市场体系。我国可借鉴其成功经验,稳步适度放松实需原则。如对银行办理外汇衍生产品实施额度或者名单。具体操作时,可参照个人外汇改革做法,允许银行在一定额度内为客户办理自由结售汇,并侧重于事后核查;也可以考虑降低衍生品交易的审核门槛,将背景审核放在最终的交割环节,及时动态调整额度或风险类名单。以“前松后紧”的审核模式,便利企业的外汇衍生品应用,同时守好跨境资金流动的大门。此外,适时优化市场交易结构,丰富市场参与主体。通过设置一定的准入门槛,适当引入非银行金融机构参与外汇衍生品交易,提高市场效率。

end

本文相关词条概念解析:

外汇

外汇是货币行政当局(中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。包括外国货币、外币存款、外币有价证券(政府公债、国库券、公司债券、股票等)、外币支付凭证(票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等)。截至2015年,中国位居世界各国政府外汇储备排名第一。但美国、日本、德国等国有大量民间外汇储备,国家整体外汇储备远高于中国。

延伸 · 推荐

两公司参与外汇衍生品交易额度或偏大,套期保值还是投机?

近期,多家上市公司宣布开展外汇衍生品交易业务。经研究发现,大部分上市公司由于在日常经营活动中涉及外币业务,为了规避汇率波动风险而利用外汇衍生品进行套期保值,但也有两家公司的外汇衍生品投资额度远超其上年...

聊一聊外汇衍生品市场的几类参与者

金融衍生品市场是一个不断成长的市场,各种创新的金融工具被出来以满足市场需求。在金融市场当中,存在着大量的交易者,他们有着不同的目的,有的是为了自己资产的增值保值,有的是为了自己的生意能够稳妥,也有的是...

章源钨业,公司和子公司开展的金融衍生品业务,以实现规避汇率波动风险

发布易2月17日 - 章源钨业(002378)晚间公告称,公司及子公司拟开展总额度不超过等值8000万美元(折合约5.58亿元)的以套期保值为目的金融衍生品交易业务。公告显示,为了降低汇率波动对公司经...

标签: 外汇 外汇衍生品 衍生品 汇率 风险
  • 网友评论
相关文章:

理财本月排行

理财精选